ΑΔΜΗΕ: Το σχέδιο της διπλής Αύξησης Μετοχικού Κεφαλαίου

Η ελληνική κυβέρνηση δρομολογεί αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 1 δισ. ευρώ για τον ΑΔΜΗΕ, σε μια χρονική συγκυρία όπου το επενδυτικό βάρος των έργων μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας έχει ξεπεράσει τις αντοχές της υφιστάμενης κεφαλαιακής δομής. Στόχος είναι η χρηματοδότηση κρίσιμων υποδομών, με έμφαση στις μεγάλες νησιωτικές διασυνδέσεις, αλλά και η διασφάλιση της ομαλής υλοποίησης ενός επενδυτικού προγράμματος που υπερβαίνει τα 7 δισ. ευρώ σε ορίζοντα δεκαετίας.

Το βασικό σενάριο που βρίσκεται στο τραπέζι δεν περιλαμβάνει την είσοδο νέου στρατηγικού επενδυτή. Αντίθετα, προβλέπει τη συμμετοχή των υφιστάμενων μετόχων, του Ελληνικού Δημοσίου και της State Grid, με στόχο τη διατήρηση των σημερινών ισορροπιών στον Διαχειριστή.

Γιατί η ΑΜΚ δεν μπορεί να περιμένει

Ο πυρήνας της απόφασης σχετίζεται με το μέγεθος και το χρονοδιάγραμμα των έργων που έχει αναλάβει ο ΑΔΜΗΕ. Το επενδυτικό πρόγραμμα φτάνει τα 6 δισ. ευρώ έως το 2030 και αναμένεται να αγγίξει τα 7,5 δισ. ευρώ έως το 2034. Πρόκειται για έργα υψηλού κόστους και μακράς ωρίμανσης, τα οποία δεν μπορούν να στηριχθούν αποκλειστικά σε δανεισμό.

Χωρίς την κεφαλαιακή ενίσχυση, ο Διαχειριστής κινδυνεύει να βρεθεί αντιμέτωπος με καθυστερήσεις ή ακόμη και με αναστολή κρίσιμων έργων, όπως οι μεγάλες διασυνδέσεις νησιών. Παράλληλα, η εκκίνηση της ΑΜΚ λειτουργεί ως προϋπόθεση για την πρόσβαση σε τραπεζική χρηματοδότηση.

Υπάρχει και ένας ακόμη παράγοντας: η λειτουργική σταθερότητα. Η καθυστέρηση αποφάσεων για την ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης αυξάνει τον κίνδυνο πιέσεων στη ρευστότητα και περιορίζει την ευελιξία του ΑΔΜΗΕ σε μια περίοδο που τα έργα «τρέχουν» παράλληλα.

Το μοντέλο της διπλής αύξησης κεφαλαίου

Η διαδικασία δεν είναι απλή, καθώς ο ΑΔΜΗΕ έχει διπλή εταιρική δομή. Γι’ αυτό επιλέγεται το σχήμα της λεγόμενης «διπλής ΑΜΚ».

Στο πρώτο στάδιο, η αύξηση θα γίνει στην εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία κατέχει το 51% της λειτουργικής εταιρείας. Εκεί θα κληθούν να συμμετάσχουν το Ελληνικό Δημόσιο και οι ιδιώτες μέτοχοι του free float, ώστε να αντληθούν περίπου 510 εκατ. ευρώ. Το Δημόσιο αναμένεται να καλύψει περί τα 250 εκατ. ευρώ που αντιστοιχούν στο ποσοστό του.

Στο δεύτερο στάδιο, θα ακολουθήσει η αύξηση κεφαλαίου στην ίδια την ΑΔΜΗΕ ΑΕ, συνολικού ύψους 1 δισ. ευρώ. Τα κεφάλαια θα προέλθουν από τους τρεις υφιστάμενους μετόχους: την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, το Δημόσιο και τη State Grid, η οποία θα συμμετάσχει με ποσό που της επιτρέπει να διατηρήσει το ποσοστό του 24%.

Η επιλογή αυτού του μοντέλου εξυπηρετεί έναν σαφή στόχο, τη διατήρηση του ελέγχου από το Δημόσιο και τη μετάθεση οποιασδήποτε συζήτησης για νέο επενδυτή σε μεταγενέστερο χρόνο.

Τι διακυβεύεται αν υπάρξουν καθυστερήσεις

Το χρονοδιάγραμμα είναι ασφυκτικό. Η διαδικασία της ΑΜΚ εκτιμάται ότι θα διαρκέσει περίπου 12 μήνες, λόγω των απαιτούμενων γενικών συνελεύσεων και εγκρίσεων. Αν υπάρξουν νέες αναβολές, ο κίνδυνος δεν περιορίζεται σε λογιστικό επίπεδο.

Καθυστερήσεις στην κεφαλαιακή ενίσχυση μπορούν να μεταφραστούν σε μετατόπιση έργων, απώλεια χρηματοδοτήσεων και αυξημένο κόστος. Σε ένα σύστημα μεταφοράς που καλείται να υποστηρίξει περισσότερες ΑΠΕ και νέες διασυνδέσεις, τέτοιες εξελίξεις έχουν άμεσο αποτύπωμα στην ενεργειακή ασφάλεια της χώρας.